Loading...
Zcash не запускав ETF. Grayscale запустив, перетворивши фонд, яким він керує з 2017 року. Zcash — це протокол: він не має компанії, скарбниці чи ради, які могли б випустити фонд. Grayscale — незалежний керуючий активами, який купує ZEC на відкритому ринку, як і будь-хто інший.
Ця відмінність є найпоширенішим хибним уявленням про ZCSH, і саме з неї починається ця сторінка. 25 серпня 2026 року фонд почав торгуватися на NYSE Arca як Zcash ETF — перший у США біржовий продукт спотового Zcash — і нині є одним із найбільших окремих власників ZEC.
| Коли | Що змінилося |
|---|---|
| Жовтень 2017 | Запускається як приватне розміщення, лише для акредитованих інвесторів |
| Жовтень 2021 | Акції котируються на OTCQX під тикером ZCSH та торгуються зі знижкою до NAV |
| 25 серпня 2026 | Стає ETP з можливістю погашення на NYSE Arca і прибирає «Trust» із назви |
Крок 2026 року не є косметичним. Траст, що котирується поза біржею, не має механізму погашення, тож його акції можуть відхилятися до премії чи знижки відносно вартості активів, що стоять за ними, іноді суттєво — саме це й відбувалося між 2021 та 2026 роками. Біржовий продукт із дієвими механізмами створення та погашення має арбітражний шлях, який утримує ціну акції прив’язаною до чистої вартості активів. Перехід від одного до іншого змінює поведінку цього інструменту як цінного паперу.
| Роль | Сторона |
|---|---|
| Спонсор | Grayscale Investments Sponsors, LLC |
| Довірчий керуючий | CSC Delaware Trust Company |
| Адміністратор і трансфер-агент | Bank of New York Mellon |
| Прайм-брокер | Coinbase, Inc. — закуповує ZEC для трасту |
| Уповноважені учасники | Jane Street, Virtu — створюють і погашають акції |
| Маркетинговий агент | Foreside Fund Services |
| Кастодіан | Coinbase Custody Trust Company, LLC — єдине місце, де фактично існує ZEC |
Жодна з цих сторін окремо не є фондом. Структура — це домовленість між ними, саме її показано на схемі вище. Деякі з цих ролей були пропущені або спотворені у висвітленні в новинах на час лістингу; наведений тут список відповідає заяві про реєстрацію Form S-3 від Grayscale, поданій до EDGAR.
Лише уповноважені учасники — зареєстровані брокери-дилери, які уклали угоду зі спонсором, — можуть створювати або погашати акції, і лише блоками по 10 000, які називаються кошиками. Звичайний інвестор ніколи не взаємодіє з цим механізмом; він купує та продає наявні акції на біржі, як і будь-який інший лістинговий цінний папір.
Наразі механізм є грошовим, а не натуральним. Уповноважений учасник вносить готівку на грошовий рахунок або отримує її з нього, а саме сторонній постачальник ліквідності фактично купує або продає ZEC. У заяві про реєстрацію також описано натуральний процес, за якого уповноважений учасник безпосередньо вносив би ZEC до трасту або отримував би від нього ZEC, — проте в ній прямо зазначено, що «In-Kind Regulatory Approval has not been obtained», і його може ніколи не бути отримано.
Отже, за грошового процесу ZEC переходить між постачальником ліквідності та ринком, але ніколи — між інвестором і трастом. Ніхто на роздрібному шляху не взаємодіє з адресою Zcash.
Комісія спонсора становить 2,5% на рік станом на лістинг. Вона щодня нараховується як відсоток від чистої вартості активів і, словами документа, «payable in ZEC to the Sponsor daily in arrears».
Наслідок є структурним, а не випадковим. Комісія вираховується з ZEC фонду, тому кількість ZEC, що забезпечує кожну акцію, щодня трохи зменшується. Акція — це не фіксована кількість ZEC, що утримується невизначено довго; це вимога на поступово меншу кількість. Кожен, хто порівнює довгострокову експозицію до ZCSH із простим утриманням ZEC, має враховувати це в порівнянні.
Для контексту: 2,5% приблизно вдесятеро перевищує комісію типового спотового bitcoin ETF. Grayscale заявив, що ранні доходи від комісії спонсора буде спрямовано назад на розвиток екосистеми Zcash.
Акція дає цінову експозицію до ZEC. Це не ZEC.
Акціонер не може надіслати shielded-транзакцію, не може прикріпити memo, не може володіти unified address і не може самостійно зберігати активи. Жодна з властивостей, що відрізняють Zcash від інших активів, не доступна через цю обгортку — вона передає лише ціну й нічого більше. Для інвестора, чия мета — експозиція в брокерському або пенсійному рахунку, це саме те, що потрібно. Для кожного, кого в Zcash цікавить приватність, ETF не є заміною гаманця, і ці два варіанти насправді не є альтернативами один одному.
У цій структурі є ще одна іронія, і це найгостріший момент на цій сторінці. Coinbase Custody зберігає ZEC трасту на прозорих адресах, а не на shielded-адресах. Активи фонду видно в блокчейні, їх можна простежити до кастодіана й спостерігати за ними в реальному часі будь-кому, хто забажає. У цьому фонді ніщо не використовує shielded-адресу.
Це не недогляд. Інфраструктура регульованих фондів побудована навколо аудиту та підтвердження, а shielded-баланс — саме те, що аудитор не може незалежно перевірити. Власна підтримка Coinbase відображає ту саму асиметрію: він приймає ZEC, надісланий із shielded-адреси, але не надсилає ZEC на таку адресу.
Отже, найбільший інституційний власник приватного активу утримує його в єдиній формі, яка не має приватності. Цей пункт ґрунтується на повідомленнях, а не на документах: S-3 описує зберігання приватних ключів трасту, але не характеризує типи адрес, — і тут його наведено з цим застереженням.
На момент лістингу 25 серпня 2026 року фонд утримував приблизно 387 000 ZEC і мав близько 313 мільйонів доларів США під управлінням.
Для ширшого огляду: станом на 30 вересня 2025 року в документі зазначено, що траст утримував приблизно 2,4% циркулюючих ZEC. Обидва показники змінюються: перший — разом із ціною ZEC та створенням і погашенням акцій, другий — у міру сплати комісії з активів. Тож беріть актуальну цифру з найновішого документа або щоденного розкриття фонду, а не з цієї сторінки.
Усі первинні, усі на EDGAR під CIK 1720265, якщо не зазначено інше.
Показники наведено станом на зазначені дати й вони змінюватимуться. Перевірено 30 вересня 2026 року. Лише для освітнього використання, не є інвестиційною порадою.