Loading...
Zcash не запускала ETF. Это сделала Grayscale, преобразовав фонд, которым она управляет с 2017 года. Zcash — это протокол: у него нет компании, казначейства или совета директоров, которые могли бы выпустить фонд. Grayscale — независимый управляющий активами, который покупает ZEC на открытом рынке, как и все остальные.
Это различие — наиболее часто неверно понимаемая особенность ZCSH, и именно с него начинается эта страница. 25 августа 2026 года фонд начал торговаться на NYSE Arca как ETF Zcash, первый в США спотовый биржевой продукт на Zcash, и сейчас он является одним из крупнейших отдельных держателей ZEC в мире.
| Когда | Что изменилось |
|---|---|
| Октябрь 2017 года | Запуск в качестве частного размещения, только для квалифицированных инвесторов |
| Октябрь 2021 года | Акции котируются на OTCQX под тикером ZCSH и торгуются с дисконтом к NAV |
| 25 августа 2026 года | Становится погашаемым ETP на NYSE Arca и исключает «Trust» из названия |
Шаг 2026 года — не просто косметическое изменение. У траста, котируемого на OTC, нет механизма погашения, поэтому его акции могут отклоняться в сторону премии или дисконта относительно стоимости лежащих в их основе активов, иногда значительно — именно это и происходило между 2021 и 2026 годами. У биржевого продукта с действующим созданием и погашением есть арбитражный механизм, который удерживает цену акций привязанной к стоимости чистых активов. Переход от одного к другому меняет поведение этого инструмента как ценной бумаги.
| Роль | Сторона |
|---|---|
| Спонсор | Grayscale Investments Sponsors, LLC |
| Доверительный управляющий | CSC Delaware Trust Company |
| Администратор и трансфер-агент | Bank of New York Mellon |
| Прайм-брокер | Coinbase, Inc. — приобретает ZEC для траста |
| Уполномоченные участники | Jane Street, Virtu — создают и погашают акции |
| Маркетинговый агент | Foreside Fund Services |
| Кастодиан | Coinbase Custody Trust Company, LLC — единственное место, где фактически существует ZEC |
Ни одна из этих сторон по отдельности не является фондом. Структура — это соглашение между ними, которое и показано на диаграмме выше. Несколько из этих ролей отсутствовали или были искажены в новостных публикациях во время листинга; приведённый здесь перечень следует заявлению о регистрации Form S-3 Grayscale, поданному в EDGAR.
Только Уполномоченные участники — зарегистрированные брокеры-дилеры, заключившие соглашение со Спонсором, — могут создавать или погашать акции, и только блоками по 10 000, называемыми Корзинами. Обычный инвестор никогда не взаимодействует с этой системой: он покупает и продаёт существующие акции на бирже, как любые другие котирующиеся ценные бумаги.
Сейчас механизм работает за наличные, а не с расчётом в натуре. Уполномоченный участник вносит наличные на денежный счёт или получает наличные с него, а сторонний поставщик ликвидности фактически приобретает или реализует ZEC. В заявлении о регистрации также описан процесс расчётов в натуре, при котором Уполномоченный участник вносил бы ZEC непосредственно в Траст или получал бы от него ZEC, — однако в нём прямо указано, что «разрешение регулирующих органов на расчёты в натуре не получено» и может так и не быть получено.
Таким образом, при денежном процессе ZEC переходит между поставщиком ликвидности и рынком, но никогда — между инвестором и Трастом. Никто в розничной цепочке не взаимодействует с адресом Zcash.
Комиссия спонсора на момент листинга составляет 2,5% в год. Она начисляется ежедневно как процент от стоимости чистых активов и, согласно формулировке в документе, «подлежит выплате в ZEC Спонсору ежедневно за истекший период».
Следствие носит структурный, а не случайный характер. Комиссия вычитается из ZEC фонда, поэтому объём ZEC, обеспечивающий каждую акцию, понемногу сокращается каждый день. Акция — это не фиксированное количество ZEC, удерживаемое бессрочно; это требование на постепенно уменьшающуюся его долю. Любому, кто сравнивает долгосрочную экспозицию к ZCSH с простым хранением ZEC, следует учитывать это при сравнении.
Для контекста: 2,5% — это примерно в десять раз больше комиссии типичного спотового bitcoin ETF. Grayscale заявляла, что ранняя выручка от комиссии спонсора будет направлена обратно на развитие экосистемы Zcash.
Акция даёт ценовую экспозицию к ZEC. Это не ZEC.
Акционер не может отправить экранированную транзакцию, не может прикрепить мемо, не может владеть унифицированным адресом и не может самостоятельно хранить активы. Ни одно из свойств, отличающих Zcash от других активов, недоступно через эту оболочку — она передаёт только ценовую экспозицию и ничего больше. Для инвестора, чья цель — экспозиция внутри брокерского или пенсионного счёта, именно в этом и заключается смысл. Для тех, кого в Zcash интересует приватность, ETF не заменяет кошелёк, и эти два инструмента на самом деле не являются альтернативами друг другу.
В этой структуре есть ещё одна ирония — и это самый острый момент на этой странице. Coinbase Custody хранит ZEC Траста на прозрачных адресах, а не на экранированных. Активы фонда видны в блокчейне, их можно отследить до кастодиана, и любой желающий может наблюдать их в реальном времени. В этом фонде ничто не использует экранированный адрес.
Это не недосмотр. Инфраструктура регулируемого фонда строится вокруг аудита и подтверждения, а экранированный баланс — именно то, что аудитор не может независимо проверить. Собственная поддержка Coinbase отражает ту же асимметрию: сервис принимает ZEC, отправленные с экранированного адреса, но не отправляет ZEC на такой адрес.
Таким образом, крупнейший институциональный держатель приватного актива хранит его в единственной форме, не обеспечивающей приватности. Этот пункт основан на публикациях, а не на документах: S-3 описывает хранение закрытых ключей Траста, но не характеризует типы адресов, — и здесь он приведён с этой оговоркой.
На момент листинга 25 августа 2026 года фонд владел приблизительно 387 000 ZEC, а объём активов под управлением составлял около 313 миллионов долларов США.
Для более долгосрочного взгляда: по состоянию на 30 сентября 2025 года в документе указано, что Траст владел примерно 2,4% находящегося в обращении ZEC. Оба показателя меняются: первый — вместе с ценой ZEC и созданием и погашением акций, второй — по мере выплаты комиссии из активов фонда. Поэтому актуальную цифру следует брать из последнего документа или ежедневного раскрытия самого фонда, а не с этой страницы.
Все первичные, все на EDGAR под CIK 1720265, если не указано иное.
Цифры приведены на указанные даты и будут меняться. Проверено 30 сентября 2026 года. Только в образовательных целях, не является инвестиционной рекомендацией.