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O Zcash não lançou um ETF. A Grayscale lançou, ao converter um fundo que administra desde 2017. O Zcash é um protocolo — não tem empresa, tesouro ou conselho დირექტivo que pudesse emitir um fundo. A Grayscale é uma gestora independente de ativos que compra ZEC no mercado aberto como qualquer outra pessoa.
Essa distinção é o aspecto mais frequentemente mal interpretado sobre o ZCSH, e é por onde esta página começa. Em 25 de agosto de 2026, o fundo começou a ser negociado na NYSE Arca como O ETF de Zcash, o primeiro produto de Zcash negociado em bolsa à vista nos EUA, e é agora um dos maiores detentores individuais de ZEC existentes.
| Quando | O que mudou |
|---|---|
| Outubro de 2017 | Lançado como uma colocação privada, somente para investidores credenciados |
| Outubro de 2021 | Ações cotadas na OTCQX sob o ticker ZCSH, negociadas com desconto em relação ao NAV |
| 25 de agosto de 2026 | Torna-se um ETP resgatável na NYSE Arca e remove "Trust" do nome |
A etapa de 2026 não é meramente cosmética. Um trust cotado em OTC não tem mecanismo de resgate, portanto suas ações podem se distanciar, com prêmio ou desconto, do valor dos ativos subjacentes, às vezes de forma acentuada — exatamente o que aconteceu entre 2021 e 2026. Um produto negociado em bolsa com mecanismos de criação e resgate funcionais tem uma via de arbitragem que mantém o preço da ação atrelado ao valor patrimonial líquido. Mudar de um para o outro muda a forma como o instrumento se comporta como um título mobiliário.
| Função | Parte |
|---|---|
| Patrocinador | Grayscale Investments Sponsors, LLC |
| Fiduciário | CSC Delaware Trust Company |
| Administrador e agente de transferência | Bank of New York Mellon |
| Corretor principal | Coinbase, Inc. — obtém ZEC para o trust |
| Participantes autorizados | Jane Street, Virtu — criam e resgatam ações |
| Agente de marketing | Foreside Fund Services |
| Custodiante | Coinbase Custody Trust Company, LLC — o único local onde o ZEC real existe |
Nenhuma dessas partes, isoladamente, é o fundo. A estrutura é o acordo entre elas, que é o que o diagrama acima apresenta. Várias dessas funções estavam ausentes ou mal apresentadas na cobertura da imprensa no momento da listagem; a lista aqui segue a declaração de registro Form S-3 da Grayscale na EDGAR.
Apenas os Participantes Autorizados — corretoras registradas sob contrato com o Patrocinador — podem criar ou resgatar ações, e apenas em blocos de 10.000, chamados Baskets. Um investidor comum nunca lida com esse mecanismo; compra e vende ações existentes na bolsa, como qualquer outro título listado.
O mecanismo é atualmente em dinheiro, não em espécie. Um Participante Autorizado deposita dinheiro em uma conta em dinheiro ou recebe dinheiro dela, e um provedor de liquidez terceirizado é quem efetivamente adquire ou se desfaz dos ZEC. A declaração de registro também descreve um processo em espécie, no qual um Participante Autorizado depositaria ZEC diretamente junto ao Trust ou receberia ZEC dele — mas declara claramente que "a aprovação regulatória em espécie não foi obtida" e poderá nunca ser.
Assim, no processo em dinheiro, o ZEC muda de mãos entre o provedor de liquidez e o mercado, nunca entre o investidor e o Trust. Ninguém no percurso do investidor de varejo interage com um endereço de Zcash.
A taxa do patrocinador é de 2,5% ao ano, na data da listagem. É acumulada diariamente como uma porcentagem do valor patrimonial líquido e é, nas palavras do registro, "pagável em ZEC ao Patrocinador diariamente em atraso".
A consequência é estrutural, e não incidental. A taxa sai dos ZEC do fundo, portanto a quantidade de ZEC que sustenta cada ação diminui um pouco todos os dias. Uma ação não é uma quantidade fixa de ZEC mantida indefinidamente; é um direito sobre uma quantidade que diminui lentamente. Quem compara uma exposição de longo prazo ao ZCSH com simplesmente manter ZEC precisa levar isso em conta na comparação.
Para contextualizar, 2,5% é aproximadamente dez vezes a taxa de um ETF à vista de bitcoin típico. A Grayscale afirmou que as receitas iniciais da taxa do patrocinador serão direcionadas novamente para o desenvolvimento do ecossistema do Zcash.
Uma ação representa exposição ao preço do ZEC. Não é ZEC.
Um acionista não pode enviar uma transação blindada, não pode anexar um memorando, não pode manter um endereço unificado e não pode fazer autocustódia. Nenhuma das propriedades que distinguem o Zcash de outros ativos está disponível por meio do invólucro — o invólucro transmite preço e nada mais. Para um investidor cujo objetivo é obter exposição em uma conta de corretagem ou aposentadoria, esse é exatamente o objetivo. Para quem se interessa pelo Zcash por sua privacidade, o ETF não substitui uma carteira, e os dois não são realmente alternativas entre si.
Há uma ironia adicional na estrutura, e é o ponto mais marcante desta página. A Coinbase Custody mantém os ZEC do Trust em endereços transparentes, e não blindados. As participações do fundo são visíveis na chain, rastreáveis até o custodiante e observáveis em tempo real por qualquer pessoa que queira observar. Nada neste fundo usa um endereço blindado.
Isso não é um descuido. A infraestrutura de fundos regulados é construída em torno de auditoria e atestação, e um saldo blindado é precisamente aquilo que um auditor não consegue verificar de forma independente. O próprio suporte da Coinbase reflete a mesma assimetria: ele pode receber ZEC enviado de um endereço blindado, mas não envia ZEC para um.
Assim, o maior detentor institucional de um ativo de privacidade o mantém na única forma que não oferece privacidade. Este ponto baseia-se em reportagens, e não nos documentos protocolados — o S-3 descreve a custódia das chaves privadas do Trust, mas não caracteriza os tipos de endereço — e é apresentado aqui com essa ressalva.
Na listagem, em 25 de agosto de 2026, o fundo detinha aproximadamente 387.000 ZEC, com cerca de 313 milhões de dólares sob gestão.
Em uma perspectiva de longo prazo: em 30 de setembro de 2025, o registro declara que o Trust detinha cerca de 2,4% do ZEC em circulação. Ambos os números variam — o primeiro com o preço do ZEC e com criações e resgates, o segundo à medida que a taxa é paga das participações — portanto, obtenha um valor atual no registro mais recente ou na divulgação diária do próprio fundo, e não nesta página.
Todas as fontes são primárias e estão na EDGAR sob o CIK 1720265, salvo indicação em contrário.
Os valores correspondem às datas indicadas e variam. Verificado em 30 de setembro de 2026. Apenas para fins educativos, não constitui recomendação de investimento.