Loading...
Zcash tidak meluncurkan ETF. Grayscale yang melakukannya, dengan mengonversi dana yang telah dikelolanya sejak 2017. Zcash adalah sebuah protokol — tidak memiliki perusahaan, treasury, atau dewan yang dapat menerbitkan dana. Grayscale adalah manajer aset independen yang membeli ZEC di pasar terbuka seperti siapa pun lainnya.
Perbedaan tersebut adalah hal tunggal yang paling sering disalahpahami tentang ZCSH, dan di sinilah halaman ini dimulai. Pada 25 Agustus 2026, dana tersebut mulai diperdagangkan di NYSE Arca sebagai ETF Zcash, produk yang diperdagangkan di exchange spot Zcash pertama di AS, dan kini menjadi salah satu pemegang tunggal terbesar ZEC yang ada.
| Kapan | Yang berubah |
|---|---|
| Oktober 2017 | Diluncurkan sebagai penempatan privat, hanya untuk investor terakreditasi |
| Oktober 2021 | Saham dikutip di OTCQX dengan ticker ZCSH, diperdagangkan dengan diskon terhadap NAV |
| 25 Agustus 2026 | Menjadi ETP yang dapat ditebus di NYSE Arca dan menghapus "Trust" dari namanya |
Tahap 2026 bukan sekadar kosmetik. Trust yang dikutip di OTC tidak memiliki mekanisme penebusan, sehingga sahamnya dapat bergerak ke premium atau diskon terhadap nilai aset yang mendasarinya, terkadang secara signifikan — yang persis terjadi antara 2021 dan 2026. Produk yang diperdagangkan di exchange dengan penciptaan dan penebusan yang berfungsi memiliki jalur arbitrase yang menjaga harga saham tetap terikat pada nilai aset bersih. Perubahan dari satu bentuk ke bentuk lainnya mengubah cara instrumen tersebut berperilaku sebagai efek.
| Peran | Pihak |
|---|---|
| Sponsor | Grayscale Investments Sponsors, LLC |
| Wali amanat | CSC Delaware Trust Company |
| Administrator dan agen transfer | Bank of New York Mellon |
| Prime broker | Coinbase, Inc. — memperoleh ZEC untuk trust |
| Peserta berwenang | Jane Street, Virtu — menciptakan dan menebus saham |
| Agen pemasaran | Foreside Fund Services |
| Kustodian | Coinbase Custody Trust Company, LLC — satu-satunya tempat ZEC sebenarnya berada |
Tidak satu pun dari pihak-pihak ini merupakan dana tersebut. Strukturnya adalah pengaturan di antara mereka, sebagaimana dijelaskan oleh diagram di atas. Beberapa peran ini hilang atau keliru dalam liputan berita pada saat pencatatan; daftar di sini mengikuti pernyataan pendaftaran Form S-3 Grayscale di EDGAR.
Hanya Peserta Berwenang — broker-dealer terdaftar berdasarkan perjanjian dengan Sponsor — yang dapat menciptakan atau menebus saham, dan hanya dalam blok 10.000, yang disebut Keranjang. Investor biasa tidak pernah menyentuh mekanisme ini; mereka membeli dan menjual saham yang sudah ada di exchange seperti efek terdaftar lainnya.
Mekanisme saat ini adalah tunai, bukan in-kind. Peserta Berwenang menyetorkan uang tunai ke, atau menerima uang tunai dari, akun tunai, dan penyedia likuiditas pihak ketiga yang benar-benar memperoleh atau melepas ZEC. Pernyataan pendaftaran juga menjelaskan proses in-kind, ketika Peserta Berwenang akan menyetorkan ZEC secara langsung kepada Trust atau menerima ZEC darinya — tetapi pernyataan tersebut menyatakan dengan jelas bahwa "Persetujuan Regulasi In-Kind belum diperoleh," dan mungkin tidak akan pernah diperoleh.
Jadi, dalam proses tunai, ZEC berpindah tangan antara penyedia likuiditas dan pasar, tidak pernah antara investor dan Trust. Tidak seorang pun dalam jalur ritel menyentuh alamat Zcash.
Biaya sponsor adalah 2,5% per tahun, pada saat pencatatan. Biaya tersebut terakumulasi setiap hari sebagai persentase nilai aset bersih dan, menurut kata-kata dalam pengajuan, "dibayarkan dalam ZEC kepada Sponsor setiap hari secara tunggakan."
Konsekuensinya bersifat struktural, bukan insidental. Biaya berasal dari ZEC dana, sehingga jumlah ZEC yang mendukung setiap saham berkurang sedikit setiap hari. Saham bukanlah jumlah tetap ZEC yang disimpan tanpa batas waktu; saham adalah klaim atas jumlah yang perlahan menyusut. Siapa pun yang membandingkan eksposur ZCSH jangka panjang dengan sekadar memegang ZEC perlu memasukkan hal tersebut dalam perbandingan.
Sebagai konteks, 2,5% kira-kira sepuluh kali biaya pada ETF spot bitcoin pada umumnya. Grayscale mengatakan bahwa pendapatan awal dari biaya sponsor akan diarahkan kembali ke pengembangan ekosistem Zcash.
Saham adalah eksposur terhadap harga ZEC. Saham bukan ZEC.
Pemegang saham tidak dapat mengirim transaksi terlindungi, tidak dapat melampirkan memo, tidak dapat memegang unified address, dan tidak dapat melakukan self-custody. Tidak satu pun dari sifat yang membedakan Zcash dari aset lain tersedia melalui pembungkus ini — pembungkus tersebut menyampaikan harga dan tidak lebih dari itu. Bagi investor yang tujuannya adalah eksposur di dalam akun pialang atau pensiun, itulah tepatnya intinya. Bagi siapa pun yang tertarik pada Zcash karena privasinya, ETF bukan pengganti dompet, dan keduanya sebenarnya bukan alternatif satu sama lain.
Terdapat ironi lebih lanjut dalam struktur ini, dan ini adalah hal paling tajam di halaman ini. Coinbase Custody menyimpan ZEC Trust dalam alamat transparan, bukan alamat terlindungi. Kepemilikan dana terlihat di blockchain, dapat ditelusuri ke kustodian, dan dapat diamati secara waktu nyata oleh siapa pun yang ingin melihatnya. Tidak ada dalam dana ini yang menggunakan alamat terlindungi.
Ini bukan kelalaian. Infrastruktur dana teregulasi dibangun berdasarkan audit dan pengesahan, dan saldo terlindungi adalah tepatnya sesuatu yang tidak dapat diverifikasi secara independen oleh auditor. Dukungan Coinbase sendiri mencerminkan asimetri yang sama: dukungan tersebut akan menerima ZEC yang dikirim dari alamat terlindungi, tetapi tidak mengirim ZEC ke alamat tersebut.
Jadi pemegang institusional terbesar aset privasi menyimpannya dalam satu-satunya bentuk yang tidak memiliki privasi. Poin ini bersumber dari pelaporan, bukan dari pengajuan — S-3 menjelaskan kustodi kunci privat Trust tetapi tidak menggolongkan jenis alamat — dan dinyatakan di sini dengan peringatan tersebut.
Pada saat pencatatan pada 25 Agustus 2026, dana tersebut memegang sekitar 387.000 ZEC, dengan sekitar $313 juta dalam pengelolaan.
Untuk pandangan yang lebih panjang: per 30 September 2025, pengajuan menyatakan Trust memegang sekitar 2,4% dari ZEC yang beredar. Kedua angka berubah — yang pertama seiring harga ZEC serta penciptaan dan penebusan, yang kedua karena biaya dibayarkan dari kepemilikan — jadi ambil angka terkini dari pengajuan terbaru atau pengungkapan harian dana sendiri, bukan dari halaman ini.
Semuanya primer, semuanya di EDGAR dengan CIK 1720265 kecuali dinyatakan lain.
Angka-angka berlaku pada tanggal yang disebutkan dan akan berubah. Diperiksa 30 September 2026. Hanya untuk penggunaan edukasional, bukan nasihat investasi.