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Zcash ने ETF लॉन्च नहीं किया। Grayscale ने किया, एक ऐसे फंड को परिवर्तित करके जिसे वह 2017 से संचालित कर रहा है। Zcash एक प्रोटोकॉल है — इसकी कोई कंपनी, कोषागार या बोर्ड नहीं है जो फंड जारी कर सके। Grayscale एक स्वतंत्र एसेट मैनेजर है, जो खुले बाजार में किसी और की तरह ZEC खरीदता है।
यह अंतर ZCSH के बारे में सबसे अधिक गलत समझी जाने वाली बात है, और यहीं से यह पृष्ठ शुरू होता है। 25 अगस्त 2026 को फंड ने NYSE Arca पर The Zcash ETF के रूप में ट्रेड होना शुरू किया, जो पहला अमेरिकी स्पॉट Zcash एक्सचेंज-ट्रेडेड उत्पाद था, और अब मौजूद ZEC के बड़े एकल धारकों में से एक है।
| कब | क्या बदला |
|---|---|
| अक्टूबर 2017 | निजी प्लेसमेंट के रूप में लॉन्च हुआ, केवल मान्यता-प्राप्त निवेशकों के लिए |
| अक्टूबर 2021 | OTCQX पर टिकर ZCSH के तहत शेयर उद्धृत हुए, NAV से छूट पर ट्रेड हुए |
| 25 अगस्त 2026 | NYSE Arca पर रिडीमेबल ETP बना और नाम से "Trust" हटा दिया |
2026 का कदम केवल दिखावटी नहीं है। OTC-उद्धृत ट्रस्ट में रिडेम्प्शन तंत्र नहीं होता, इसलिए इसके शेयर अंतर्निहित एसेटों के मूल्य की तुलना में प्रीमियम या छूट तक जा सकते हैं, कभी-कभी बहुत अधिक — और 2021 से 2026 के बीच ठीक यही हुआ। क्रिएशन और रिडेम्प्शन वाला एक्सचेंज-ट्रेडेड उत्पाद एक आर्बिट्राज मार्ग प्रदान करता है जो शेयर मूल्य को नेट एसेट वैल्यू से बंधा रखता है। एक से दूसरे में बदलने से सुरक्षा के रूप में इस चीज़ का व्यवहार बदल जाता है।
| भूमिका | पक्ष |
|---|---|
| प्रायोजक | Grayscale Investments Sponsors, LLC |
| ट्रस्टी | CSC Delaware Trust Company |
| प्रशासक और ट्रांसफर एजेंट | The Bank of New York Mellon |
| प्राइम ब्रोकर | Coinbase, Inc. — ट्रस्ट के लिए ZEC की व्यवस्था करता है |
| अधिकृत प्रतिभागी | Jane Street, Virtu — शेयरों का सृजन और रिडेम्प्शन करते हैं |
| मार्केटिंग एजेंट | Foreside Fund Services |
| कस्टोडियन | Coinbase Custody Trust Company, LLC — एकमात्र स्थान जहाँ वास्तविक ZEC मौजूद है |
इनमें से कोई भी एक पक्ष स्वयं फंड नहीं है। संरचना इनके बीच की व्यवस्था है, जिसे ऊपर का आरेख दर्शाता है। लिस्टिंग के समय समाचार कवरेज में इनमें से कई भूमिकाएँ गायब थीं या गलत ढंग से बताई गई थीं; यहाँ की सूची Grayscale के EDGAR पर Form S-3 रजिस्ट्रेशन स्टेटमेंट का अनुसरण करती है।
केवल Authorized Participants — प्रायोजक के साथ समझौते वाले पंजीकृत ब्रोकर-डीलर — शेयर बना या रिडीम कर सकते हैं, और वह भी केवल 10,000 के ब्लॉक में, जिन्हें Baskets कहा जाता है। एक सामान्य निवेशक कभी इस तंत्र को नहीं छूता; वह किसी अन्य सूचीबद्ध सुरक्षा की तरह एक्सचेंज पर मौजूदा शेयर खरीदता और बेचता है।
तंत्र वर्तमान में नकद है, इन-काइंड नहीं। कोई Authorized Participant नकद खाते में नकद जमा करता है या उससे नकद प्राप्त करता है, और एक तृतीय-पक्ष लिक्विडिटी प्रदाता ही वास्तव में ZEC प्राप्त या निपटाता है। रजिस्ट्रेशन स्टेटमेंट एक इन-काइंड प्रक्रिया का भी वर्णन करता है, जिसमें कोई Authorized Participant सीधे ट्रस्ट में ZEC जमा करेगा या उससे ZEC प्राप्त करेगा — लेकिन इसमें स्पष्ट रूप से कहा गया है कि "In-Kind Regulatory Approval has not been obtained," और शायद कभी प्राप्त भी न हो।
इसलिए नकद प्रक्रिया के तहत, ZEC लिक्विडिटी प्रदाता और बाजार के बीच हाथ बदलता है, निवेशक और ट्रस्ट के बीच कभी नहीं। रिटेल मार्ग में कोई भी Zcash पते को नहीं छूता।
लिस्टिंग के समय प्रायोजक शुल्क प्रति वर्ष 2.5% है। यह नेट एसेट वैल्यू के प्रतिशत के रूप में प्रतिदिन अर्जित होता है और, फाइलिंग के शब्दों में, "payable in ZEC to the Sponsor daily in arrears."
परिणाम आकस्मिक के बजाय संरचनात्मक है। शुल्क फंड के ZEC से लिया जाता है, इसलिए प्रत्येक शेयर को समर्थन देने वाली ZEC की मात्रा हर दिन थोड़ी घटती है। शेयर अनिश्चित काल तक रखी गई ZEC की एक निश्चित मात्रा नहीं है; यह धीरे-धीरे घटती हुई मात्रा पर दावा है। जो कोई दीर्घकालिक ZCSH एक्सपोज़र की तुलना सीधे ZEC रखने से कर रहा है, उसे तुलना में इस बात को शामिल करना चाहिए।
संदर्भ के लिए, 2.5% एक सामान्य स्पॉट bitcoin ETF के शुल्क का लगभग दस गुना है। Grayscale ने कहा है कि प्रायोजक शुल्क से शुरुआती राजस्व को Zcash इकोसिस्टम के विकास में वापस लगाया जाएगा।
एक शेयर ZEC की कीमत के प्रति एक्सपोज़र है। यह ZEC नहीं है।
एक शेयरधारक shielded ट्रांज़ैक्शन नहीं भेज सकता, memo संलग्न नहीं कर सकता, unified address नहीं रख सकता और self-custody नहीं कर सकता। Zcash को अन्य एसेटों से अलग करने वाले कोई भी गुण इस wrapper के माध्यम से उपलब्ध नहीं हैं — wrapper केवल कीमत प्रदान करता है, और कुछ नहीं। जिस निवेशक का लक्ष्य brokerage या retirement account के भीतर एक्सपोज़र है, उसके लिए यही इसका उद्देश्य है। लेकिन जिसकी Zcash में रुचि उसकी privacy के कारण है, उसके लिए ETF wallet का विकल्प नहीं है, और दोनों वास्तव में एक-दूसरे के विकल्प नहीं हैं।
इस संरचना में एक और विडंबना है, और यही इस पृष्ठ की सबसे तीखी बात है। Coinbase Custody ट्रस्ट के ZEC को shielded पतों में नहीं, बल्कि पारदर्शी पते में रखता है। फंड की होल्डिंग्स chain पर दिखाई देती हैं, कस्टोडियन तक ट्रेस की जा सकती हैं, और जो भी देखना चाहे वह उन्हें वास्तविक समय में देख सकता है। इस फंड में कोई भी shielded address इस्तेमाल नहीं होता।
यह कोई चूक नहीं है। विनियमित फंड अवसंरचना audit और attestation के इर्द-गिर्द बनाई जाती है, और shielded बैलेंस ठीक वही है जिसे auditor स्वतंत्र रूप से सत्यापित नहीं कर सकता। Coinbase का अपना समर्थन इसी असमानता को दर्शाता है: यह shielded address से भेजा गया ZEC प्राप्त करेगा, लेकिन ZEC किसी ऐसे पते पर नहीं भेजता।
इसलिए privacy asset का सबसे बड़ा संस्थागत धारक उसे उस एक रूप में रखता है जिसमें कोई privacy नहीं है। यह बिंदु फाइलिंग के बजाय रिपोर्टिंग से लिया गया है — S-3 ट्रस्ट की private keys की custody का वर्णन करता है, पर address प्रकारों का वर्णन नहीं करता — और यहाँ इसी सावधानी के साथ कहा गया है।
25 अगस्त 2026 को लिस्टिंग के समय, फंड के पास लगभग 387,000 ZEC थे, और लगभग $313 million प्रबंधनाधीन था।
दीर्घकालिक दृष्टि के लिए: 30 सितंबर 2025 तक फाइलिंग में कहा गया है कि ट्रस्ट के पास परिचालित ZEC का लगभग 2.4% था। दोनों संख्याएँ बदलती रहती हैं — पहली ZEC की कीमत तथा क्रिएशन और रिडेम्प्शन के साथ, दूसरी क्योंकि शुल्क होल्डिंग्स से चुकाया जाता है — इसलिए वर्तमान आँकड़ा इस पृष्ठ के बजाय नवीनतम फाइलिंग या फंड के अपने दैनिक खुलासे से लें।
सभी प्राथमिक स्रोत, जहाँ अन्यथा उल्लेख न हो, CIK 1720265 के तहत EDGAR पर हैं।
आँकड़े दी गई तिथियों के अनुसार हैं और बदलते रहेंगे। 30 सितंबर 2026 को जाँचा गया। केवल शैक्षिक उपयोग के लिए, निवेश सलाह नहीं।