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Zcash no lanzó un ETF. Grayscale sí, al convertir un fondo que ha gestionado desde 2017. Zcash es un protocolo — no tiene empresa, tesorería ni junta que pudiera emitir un fondo. Grayscale es un gestor de activos independiente que compra ZEC en el mercado abierto como cualquier otra persona.
Esta distinción es lo que más se malinterpreta sobre ZCSH, y es donde comienza esta página. El 25 de agosto de 2026 el fondo comenzó a cotizar en NYSE Arca como el ETF de Zcash, el primer producto cotizado en bolsa estadounidense al contado de Zcash, y ahora es uno de los mayores poseedores individuales de ZEC existentes.
| Cuándo | Qué cambió |
|---|---|
| Octubre de 2017 | Se lanza como una colocación privada, solo para inversores acreditados |
| Octubre de 2021 | Las acciones cotizan en OTCQX bajo el ticker ZCSH, negociándose con descuento respecto al NAV |
| 25 de agosto de 2026 | Se convierte en un ETP reembolsable en NYSE Arca y elimina "Trust" del nombre |
El paso de 2026 no es cosmético. Un trust cotizado OTC no tiene un mecanismo de reembolso, por lo que sus acciones pueden desviarse hacia una prima o descuento frente al valor de los activos que las respaldan, a veces de manera considerable — que es exactamente lo que ocurrió entre 2021 y 2026. Un producto cotizado en bolsa con creación y reembolso operativos tiene una vía de arbitraje que mantiene el precio de las acciones vinculado al valor liquidativo. Cambiar de uno al otro cambia cómo se comporta el instrumento como valor.
| Función | Parte |
|---|---|
| Patrocinador | Grayscale Investments Sponsors, LLC |
| Fiduciario | CSC Delaware Trust Company |
| Administrador y agente de transferencias | El Bank of New York Mellon |
| Bróker principal | Coinbase, Inc. — obtiene ZEC para el trust |
| Participantes autorizados | Jane Street, Virtu — crean y reembolsan acciones |
| Agente de marketing | Foreside Fund Services |
| Custodio | Coinbase Custody Trust Company, LLC — el único lugar donde existe ZEC real |
Ninguna de estas partes por sí sola es el fondo. La estructura es el acuerdo entre ellas, que es lo que establece el diagrama anterior. Varios de estos roles faltaban o estaban tergiversados en la cobertura de prensa al momento de la cotización; la lista aquí sigue la declaración de registro Form S-3 de Grayscale ante EDGAR.
Solo los Participantes Autorizados — brókeres-dealers registrados con un acuerdo con el Patrocinador — pueden crear o reembolsar acciones, y solo en bloques de 10.000, denominados Cestas. Un inversor común nunca utiliza esta infraestructura; compra y vende acciones existentes en la bolsa como cualquier otro valor cotizado.
Actualmente, el mecanismo es en efectivo, no en especie. Un Participante Autorizado deposita efectivo en una cuenta de efectivo o recibe efectivo de ella, y un proveedor externo de liquidez es quien realmente obtiene o se deshace de los ZEC. La declaración de registro también describe un proceso en especie, en el que un Participante Autorizado depositaría ZEC directamente en el Trust o recibiría ZEC de él — pero declara claramente que "no se ha obtenido la aprobación regulatoria para operaciones en especie", y es posible que nunca se obtenga.
Por tanto, bajo el proceso en efectivo, ZEC cambia de manos entre el proveedor de liquidez y el mercado, nunca entre el inversor y el Trust. Nadie en la ruta minorista toca una dirección de Zcash.
La comisión del patrocinador es de 2,5 % anual, al momento de la cotización. Se devenga diariamente como un porcentaje del valor liquidativo y es, en palabras de la presentación, "pagadera en ZEC al Patrocinador diariamente a vencimiento."
La consecuencia es estructural y no incidental. La comisión sale de los ZEC del fondo, por lo que la cantidad de ZEC que respalda cada acción disminuye un poco cada día. Una acción no es una cantidad fija de ZEC mantenida indefinidamente; es un derecho sobre una cantidad que disminuye lentamente. Cualquiera que compare una exposición a largo plazo a ZCSH con simplemente mantener ZEC debe incluirlo en la comparación.
Como contexto, el 2,5 % es aproximadamente diez veces la comisión de un ETF típico de bitcoin al contado. Grayscale ha dicho que los ingresos iniciales de la comisión del patrocinador se destinarán nuevamente al desarrollo del ecosistema de Zcash.
Una acción es exposición al precio de ZEC. No es ZEC.
Un accionista no puede enviar una transacción blindada, no puede adjuntar una nota, no puede mantener una dirección unificada y no puede ejercer la autocustodia. Ninguna de las propiedades que distinguen a Zcash de otros activos está disponible a través del envoltorio — el envoltorio transmite el precio y nada más. Para un inversor cuyo objetivo es la exposición dentro de una cuenta de corretaje o de jubilación, ese es exactamente el objetivo. Para cualquier persona cuyo interés en Zcash sea la privacidad, el ETF no es un sustituto de una wallet, y los dos no son realmente alternativas entre sí.
Hay una ironía adicional en la estructura, y es lo más contundente de esta página. Coinbase Custody mantiene los ZEC del Trust en direcciones transparentes, no blindadas. Las tenencias del fondo son visibles en la cadena, rastreables hasta el custodio y observables en tiempo real por cualquiera que quiera mirar. Nada en este fondo utiliza una dirección blindada.
No se trata de una omisión. La infraestructura de fondos regulados se construye en torno a la auditoría y la certificación, y un saldo blindado es precisamente algo que un auditor no puede verificar de manera independiente. El propio soporte de Coinbase refleja la misma asimetría: recibirá ZEC enviados desde una dirección blindada, pero no envía ZEC a una.
Por tanto, el mayor poseedor institucional de un activo de privacidad lo mantiene en la única forma que no tiene privacidad. Este punto se basa en reportajes y no en las presentaciones — el S-3 describe la custodia de las claves privadas del Trust, pero no caracteriza los tipos de direcciones — y se expone aquí con esa salvedad.
Al momento de la cotización, el 25 de agosto de 2026, el fondo mantenía aproximadamente 387.000 ZEC, con alrededor de 313 millones de dólares bajo gestión.
Para una perspectiva más amplia: al 30 de septiembre de 2025, la presentación indica que el Trust mantenía aproximadamente el 2,4 % de los ZEC en circulación. Ambas cifras varían — la primera con el precio de ZEC y con las creaciones y reembolsos, la segunda a medida que la comisión se paga con las tenencias — así que obtenga una cifra actual de la presentación más reciente o de la divulgación diaria del propio fondo, en lugar de esta página.
Todas primarias, todas en EDGAR bajo CIK 1720265 salvo que se indique lo contrario.
Las cifras corresponden a las fechas indicadas y variarán. Verificado el 30 de septiembre de 2026. Solo para uso educativo, no constituye asesoramiento de inversión.